企業鉬資源天賦出色，財產構造優質；將來三年中國鉬供求空缺或將逐漸擴張，股票基本面支撐點鉬價上漲，關鍵出產量即將不斷提高，企業贏利延展性即將充足釋放出來。給與企業2019年2.5倍PB公司估值，相匹配目標價10.28元/股，保持“買進”定級。

企業鉬資源資源優勢，產業鏈合理布局。

截止2018年底，企業已有礦山開采鉬礦儲藏量累計10.22億立方米，在其中金堆城鉬礦儲藏量5.18億立方米，東溝鉬礦鉬儲藏量5.04億立方米，入股10%的金沙鉬業沙坪溝鉬礦，含鉬金屬材料量245.94萬噸級。企業合理布局鉬產業鏈，主營關鍵分成鉬回爐廢料、鉬化工廠、鉬金屬材料三大版塊。2018年企業鉬金屬材料生產量為2.14萬噸級，居全世界第四位、中國第一位，占全世界市場占有率的8.05%。

供求改進支撐點鉬價高漲，贏利延展性即將充足釋放出來。

伴隨著高檔生產制造、核電廠、性能鋼、集成電路芯片等行業髙速發展趨勢，預估2019年全世界鉬消耗量27.9萬噸級，2019-2021年CAGR為4.90%；供求平衡端受環境保護、品味降低及短期內增減比較有限等牽制，預估2021年將出現供貨緊缺3.2萬噸級，股票基本面支撐點鉬價上漲，預估2021年45%鉬精礦即將沖擊性2,500元/噸度，鉬價高漲即將充足催化反應企業贏利延展性。

財產構造優質，國改助推壓實主營業務。

企業2018年資產負債率為14.27%，明顯小于同行業中位數57.85%。陜西省國有企業改革以提升社會保障基金合理布局構造做為重點項目之一，切實注重推動社會保障基金提升資產重組，集中化資源穩步發展主營業務，促進產業鏈優化結構更新。企業做為山西省重中之重發售骨干企業之一，即將發力陜西省國有企業改革進一步壓實區位優勢、擴展中下游生產加工，勤奮根據提升商品深層保持盈利不斷提高。

風險性要素：

宏觀經濟經濟周期，商品價格調整，供求平衡超過預期，中下游要求大跳水。

盈利預測、公司估值及投資評級：

預估企業2019-2021年所屬總公司純利潤各自為5.46/7.05/9.25億美元，相匹配EPS各自為0.17/0.22/0.29元。現階段股票價格6.72元，相匹配2019/20/21年PE為39.7/30.7/23.4倍。充分考慮下列要素：1）企業資源天賦出色，鉬產業鏈合理布局；2）鉬價上漲及關鍵商品量增催化反應贏利延展性；3）財產構造優質，國有企業改革助推，人們覺得選用PB方式 公司估值結果更有效，給與企業2019年2.5倍PB公司估值，相匹配目標價10.28元/股，保持“買進”定級。

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